在经济发展、消费升级和科学育儿观念的不断深化下，婴童护理市场规模正显著增长。

而这显然也为相关婴幼儿洗护品牌提供了成长“沃土”。5月30日，宝泰控股(BBCH.US)赴美IPO获备案，拟发行不超过230万股普通股，进一步加快IPO进程。3月22日，宝泰控股在美国证监会更新招股书，Univest Securities, LLC(美国万通证券)为其IPO承销商。

需要注意的是，虽说当下婴幼儿洗护赛道品牌林立，一面是红色小象、兔头妈妈、海龟爸爸等新锐品牌迅速出圈的“威胁”，另一方面是青蛙王子、郁美净等老牌玩家不甘落后的“挤压”，但若此次宝泰控股成功上市，其或将成为中国婴童个护市场的“美股第一股”。

那么，接下来不妨透视招股书深度探讨一下，宝泰控股的真实实力和投资价值究竟如何?

手握“宝露泰奇”品牌，营收净利双位数增长

虽然大家对宝泰控股不太熟悉，但提起其旗下品牌“宝露泰奇”恐怕大家就都有所耳闻了。

宝泰控股是专注于婴幼儿洗护产品的福建宝露泰奇有限公司(以下简称“宝泰露”)的母公司。

根据公司官网显示，福建宝泰日用化工有限公司建立于2002年，与美国Blue-Touch公司结成品牌战略联盟，旗下拥有“蓝神、优因、宝露泰奇，Blue-Touch、Blue-King、Blue-Magic”等品牌组合。

其中，宝露泰奇经营实体于2014年开始运营，主要从事婴儿护肤品和洗漱用品的设计、开发和销售。2015年，“宝露泰奇”品牌高端山茶油母婴产品投放市场。2019年，宝泰控股完成了中文版品牌VI升级，并以“宝露泰奇”品牌进入中国市场。

目前为止，公司产品组合主要包含两大类：婴儿护肤品和洗护用品，以及家居清洁产品。婴儿护肤品和洗护用品的代表产品包括山茶油、山茶油保湿霜、山茶油乳液以及山茶油二合一洗发水和沐浴露;家居清洁的主打产品包括衣物柔顺剂、洗衣液、多功能清洁剂和消毒剂等。

需要指出的是，在宝露泰奇的产品组合中，山茶油被运用于公司的多款产品当中。据了解，山茶油对于蚊虫叮咬、碰伤红肿、去除头垢等有较好效果，并能修复妊娠纹、滋养肌肤，滋润发丝等功效，为一种天然成分。

而这显然也切中了当下婴幼儿洗护赛道的痛点——据悉，自2022年1月1日起，《儿童化妆品监督管理规定》正式施行，儿童化妆品应当在销售包装展示面标注儿童化妆品标志“小金盾”，婴儿护肤产品的质量保障问题也受到极大关注。在成分、配方方面，市面各品牌也普遍强调天然、无刺激的理念，天然草本逐渐成为热门趋势。

以山茶油这一天然草本为切入口，宝露泰奇近两年的业绩显然也显现了稳增长趋势。

据招股书数据显示，2023年、2023年，宝泰控股实现收入分别为826.55万、965.61万美元，同比增长16.82%;实现净利润为111.11万、135.43万美元，同比增长21.89%，两大核心财务指标均呈双位数增长之势。

与此同时，宝泰控股的盈利水平也处于稳定提升的态势中：据招股书数据显示，该公司毛利率从截至2022年12月31日止财政年度的39.09%增至截至2023年12月31日止财政年度的40.69%。

得益于上述核心财务数据的稳定增长，近两年来该公司的现金流一直处于增长状态：截至2022年、2023年底，该公司的现金分别约为222万美元、322万美元、经营活动产生的净现金分别约为59万美元、105万美元，皆逐年增长。

基于上，不难看出，宝泰控股虽然名气稍逊，但整体业绩大致还是处于合格状态。

婴幼儿洗护赛道“拥挤”，竞争力有待提升

尽管人口出生率近年来有所下滑，但受益于婴幼儿市场的需求多元化，婴童护理市场仍保持欣欣向荣之势。

据相关研报披露，伴随着CPI指数上涨与消费认知改变，新的消费需求带来婴童行业整体质量提升和市场细分化趋势加速。2022年婴童护理行业规模约为297.11亿元，相比2017年的186.02亿元，CAGR达到9.82%。

不仅如此，未来母婴护理行业进入质量驱动时代，分应用场景的细分产品成为行业热点，婴童产品的核心关注点将从性价比转向安全性和功效性，年轻一代父母消费品质追求的提高利好高毛利产品的销售。据灼识咨询数据，预计2027年中国婴童护理行业规模达到511.19亿元，未来5年CAGR为11.46%。

(数据来源：德邦证券)

然而，令人意想不到的是，虽然行业呈稳定增长之势，但实际上这一条赛道仍十分“拥挤”。

据招股书披露，目前宝泰控股需与与许多大公司和小公司的同类产品竞争，包括知名的全球竞争对手。根据 RMR 报告，全球竞争对手包括强生、Aveeno、Pigeon 和 Sebamed，本地品牌包括小象、青蛙王子和郁美净。随着新竞争对手进入市场，该公司预计该市场的竞争将继续激烈。

此外，眼下Top10国货品牌占据半壁江山，首位“争夺战”持续进行。一方面，该公司需要面临行业新秀的“抢占市场”，譬如于2015年推出的合中国婴童肌肤的专业母婴护理品牌“红色小象”，作为行业新秀，其于2021年便完成了头部卡位战，据沙利文数据，2021年红色小象零售额已突破18亿元，位居国货母婴护理产品第一位;另一方面，该公司还需要面临老牌品牌的“挤压发展”，譬如近年来，老牌品牌青蛙王子和郁美净亦不断推出新品进一步巩固头部优势。

而除了竞争力有待提升之外，宝露泰奇在业务发展中亦显露了公司“重营销轻研发”的弊病。

据招股书数据披露，2023年，该公司的研究及开发费用为49.86万美元，销售和营销费用为109.38万美元，研发费用远低于营销费用。2022年度，公司研发费用还曾出现了同比18.19%的缩减，研发费用率由2021年的4.42%降至2022年的2.91%。

“重营销轻研发”是国产日化品牌一直以来的通病，相比海外，国内日化企业轻研发的现象时常受到诟病，母婴护理市场同样如此。作为专注于婴幼儿洗护细分领域的日化企业，宝露泰奇也同样面临着研发投入不足的问题，这对于公司的竞争力优势形成显然是一点阻碍因素。

对于上述发展劣势，宝露泰奇显然也意识到了。在招股书中，该公司表示，本次发行所得款项净额中约20%将用于各类婴儿护肤品及洗漱用品，以及家用清洁产品的产品创新及开发;

本次发行所得净收益中约40%将用于收购或投资母婴护肤品行业的企业;本次发行所得净收益中约 40% 将用作营运资金、运营费用及其他一般公司用途。

但婴幼儿洗护赛道“拥挤十足”，宝露泰奇能否借此次IPO实现公司的提升实力之意呢?我们静待时间的检验。