六组关键数据，讲述云南白药上市三十载的资本市场故事

2023年，云南白药迎来A股上市三十周年。作为国内最早一批中药上市公司，云南白药上市30年穿越资本市场各种周期起伏，见证了国内资本市场的发展历程，也书写着自身内在价值持续提升的故事。

近30年的时间里，云南白药各项指标实现了重要跨越，营业收入从0.58亿元增长到364.88亿元，增长628倍；净利润从0.13亿元增长到30.01亿元增长230倍；按云南白药含现金分红后的复权收盘价计算，截至2022年末，云南白药股价较首发价格增幅超过430倍。此外，云南白药连续30年对股东分红，累计现金分红金额超过207亿元，成为资本市场中持续稳定做好股东回报的典范。

云南白药的骄人变化从这些数据中可见一斑，更多数据变化的背后，能够体现出云南白药的发展逻辑。

规模数据：总市值、总资产、营业收入、净利润均位于行业前列

申万数据显示：截止2023年11月9日，云南白药在医药生物491家上市公司中，总市值位居第9名。依据2022年年报数据排名，云南白药总资产、营业收入、净利润3个指标的排名分别位于第7名、第15名和第19名。 过去30多年，我国经历了一个经济长期持续高速发展的阶段，资本市场也乘势而上，突飞猛进，实现了跨越式发展。云南白药也见证并参与了中国资本市场的发展，并成为资本市场发展的一个缩影。

云南白药总资产从1993年末的1.76亿元增长到2023年9月末的533.21亿元；总收入从1993年的0.58亿元增长到2022年的364.88亿元；净利润从1993年的0.13亿元增长到2022年的30.01亿元。云南白药2022年末按含现金分红后复权收盘价计算的市值达976.77亿元，较1993年首发价格增幅超过430倍。历时30年，云南白药经过产能整合、市场化改革、产品的持续创新和战略驱动，已从一家制作白药散剂的传统中药企业发展成为在整个医药行业中具备较强竞争力医药健康综合解决方案提供商。

A股医药板块总市值排名前十的企业中，上市时间超过20年有4家。这说明，与科技、互联网行业等行业不同，医药行业更考验一家企业的市场化沉淀和长期创新研发能力。而云南白药是上市时间最早的医药公司之一，30年的历程中，云南白药成为穿越资本市场和行业周期波动，企稳高质量发展的代表。

成长性数据：营业收入增速、净利润增速持续多年高增长

从增速看，30年中云南白药有24年的营业收入同比增速达到10%以上，其中10年的营业收入同比增速超过了30%以上。净利润方面，云南白药上市以来，有20年的超过了15%，其中有14年更是超过了30%。能够保持多年较快的收入增长从现实规律出发，任何单一的因素都无法支撑一家上市公司收入连续上涨30年以及利润多年持续上涨。云南白药在不同阶段，都持续激发内生增长有其增长的动力。

上市初期，云南白药的主要产品以传统的白药散剂和胶囊为主，1996年,云南白药实业股份有限公司以现金出资形式,对其它三家企业进行控股并重组，开启了云南白药的“五统一”（统一生产计划、统一商标、统一批准文号、统一质量管理、统一销售），1997年云南白药的营收实现40%以上的大幅增长。

从1999年到2010年的12年间，云南白药营业收入和净利润增长率基本上都在20%以上。这一阶段的增长动力主要来自两方面，一是始于1999年引入市场竞争机制，广纳全国销售精英；二是创立并成功推行“虚拟企业运作模式”，通过轻资产运营，将云南白药核心资源效应无限放大，并在创可贴、牙膏领域实现二次创新突破，不仅创造了新产品，更创造了新的市场。

经营效率数据：ROE连续18年超过15%

成长投资中最吸引人的无疑是戴维斯双击，即在业绩增长时，市场也给予更高的估值水平，投资人获得业绩和估值双双上涨的回报。其中，业绩增长是成长投资的重要基石。但成长的内涵，并不等同于业绩增长，也并非简单地与净利润的增长划等号。高效运营的企业可以通过较少的资本扩张获得盈利增长，而ROE(净资产收益率)正是体现这种效率的重要财务指标之一。云南白药上市30年，其中18年ROE在15%以上。这在资本市场是极为难见的。2019年至2022年，A股整体的扣非ROE在8~9%左右，分别为8.69%、7.81%、8.81%。

维持较高的ROE水平需要具备护城河，包括品牌、专利和专营权、规模优势、网络效应、高客户转换成本、有效规模等。满足上述条件的公司大部分都是历史上的牛股，当然也包括云南白药。

盈利数据：工业销售毛利润率长期在60%以上

云南白药的工业销售版块的毛利润率长期稳定在60%以上，工业销售也给公司长期贡献了80%的毛利润，有些年份甚至可以高达88%。

另一方面，云南白药的商业销售版块的营收常年占据云南白药营收的60%左右，毛利润率在10%左右。截止2023年上半年，云南白药的医药商业板块——云南省医药有限公司已实现云南省16个州市全覆盖，渠道全面辐射各大零售连锁药店，帮助政府、医疗机构搭建更好的管理及服务体系，为上下游客户提供优质的现代医药供应链服务解决方案。

营销数据：销售过亿的单品多达12个

截至目前，云南白药销售过亿的单品多达12个。

2001年，云南白药通过市场化销售策略，使得云南白药胶囊的营收同比增长16.64%，达到1.09亿元，云南白药第一个销售过亿的单品问世。

同样在2001年，云南白药推出“有药好的更快些”的云南白药创可贴，面市当年实现3000万元的销售额。2007年，销售额提升至近2亿元，此后逐步成为市场占有率第一的国内创可贴品牌，截至2022年末，云南白药创可贴市场占有率已达64%。

2005年，云南白药膏（贴）剂全年销售突破1亿元，达到 1.3 亿元。与此同时，云南白药在这一年正式进军牙膏市场，依靠独特的品类区隔打造区别于普通牙膏的新品类——口腔护理功能性保健牙膏，迅速撬开市场，当年创下了近8000万的销售额，第二年顺利突破1亿元大关，经过十余年的打拼，云南白药牙膏在2019年后蝉联中国牙膏品牌市场份额第一。

2011年，云南白药基于“新白药·大健康”的战略，云南白药不断丰富其产品线，经过多年耕耘，云南白药旗下拥已有十余款销售过亿的产品。

2023年上半年，云南白药旗下多款产品的销售数据表现亮眼，其中云南白药气雾剂贡献营业收入超9亿元，同比增长18.20%；感冒类产品蒲地兰消炎片单品营业收入过亿，同比增长80%， 伤风停胶囊营业收入同比增长27%；祛暑祛湿类中成药藿香正气水同比大幅增长超260%，跻身公司上半年产品销售排名前十；在防脱洗护板块，报告期内养元青洗护产品实现营业收入同比大幅增长达90%，“618”期间防脱洗护市场增长率持续走高，并在天猫平台国货防脱洗发水排名第一。

分红数据：累计30年分红，现金分红总金额超过207亿元

云南白药市A股中保持持续、稳定、较高投资回报的典范。云南白药上市30年中连续每年都实现分红，现金分红总金额已超过207亿元。从同花顺“2018年-2022年中成药企累计分红总额排名”数据中显示，云南白药以绝对的优势排名第一名，甚至超过第二名到第四名的总和。上市30年以来，云南白药累计的分红率（以归母净利润计算）超过50%。作为一家“百年老店”，云南白药自从在1993年于深交所上市后，便在资本的助力下，不断破局不断创新，业务范围涉及到天然药物、中药材饮片、特色药、医疗器械、健康日化产品、保健食品等多个领域，成为A股中药板块的龙头企业，也是中国上市公司在资本市场内在价值持续提升的缩影。